Web3风投凛冬已至？告别割韭菜，迎接价值投资时代

加密风投凛冬将至？我看未必，只是劣币该退场了

老兵不死，只是逐渐凋零：加密基金的生存现状堪忧？

最近听闻不少加密基金要么转型，要么直接关门大吉，一线基金募资也变得异常艰难，一些圈内熟人更是直接离场，奔赴AI或是彻底退圈。这可不是什么行业周期性的正常调整，而是加密货币行业正在经历一场深刻的变革。

把加密货币行业比作人的成长，那它现在正处于青春期，告别了野蛮生长的童年。早期那种充斥着短期投机、VC博弈的混乱局面，正在逐渐让位于一个更加成熟和规范的新阶段。但说实话，我认为大多数Web3风投机构根本没准备好迎接这场变局。VC们总喜欢说创始人要提高适应能力，现在，轮到他们自己去适应了，不然就等着被时代抛弃吧。

Web3风投的旧剧本：一场关于韭菜收割的精致骗局？

交易所关系户的敛财之道：上币即正义？

过去加密货币风投那一套，说白了就是寻找那些离代币上线大概还有一年的项目，然后想方设法跟头部交易所拉关系。当年甚至有些基金，仅仅因为合伙人是交易所前员工或者有“深厚关系”，就能轻松募资。他们的所谓”增值服务”，就是打听哪些项目能上交易所。现在如果还有基金拿这套说辞出来忽悠，赶紧离他们远点，别成了被收割的韭菜。

SAFT协议：风险投资还是风险转移？

通过SAFT协议进行投资，顺便捞个顾问头衔，这几乎成了标配。美其名曰“顾问”，实际上就是想在项目方那里多分一杯羹。

短视的基金周期：五年之约，割完就跑？

更可笑的是，大多数VC会募集五年期的基金，这仅仅是传统Web2基金周期的一半。这种结构根本没法支持那些需要长期建设的项目。如果基金五年后就必须向LP分配资产，它怎么可能有耐心去投资那些需要十年时间才能沉淀流动性的项目？说白了，就是只想捞一笔快钱。

创始人被绑架：变现的压力，扼杀创新？

接受这类投资的创始人，也被迫加速变现，产品还没经过市场验证（PMF），就急匆匆地发币。这简直就是拔苗助长，扼杀了创新的可能性。

值得庆幸的是，这套模式正在快速消亡。2025年，随着监管框架逐渐清晰以及传统金融机构的重新入场，加密市场正在转向一个更注重基本面、真实效用和可持续商业模式的理性阶段。那些还想靠着割韭菜发财的VC，估计要凉凉了。

行业剧变：监管趋严，传统入场，谁在裸泳？

锁仓机制：亡羊补牢，为时未晚？

现在，交易所也开始学聪明了，大多数CEX正在将“1年的锁定期，2-3年的释放期”作为上币时的标准规则。这在一定程度上限制了VC的砸盘行为，但也让那些只想短期套利的投资者望而却步。

基本面为王：空气币的末日审判？

山寨币泛滥加上散户的认知升级，迫使项目方必须拿出真本事才能突围。实际收入、护城河和盈利路径正在取代那些虚无缥缈的投机叙事。这并不是说代币经济就此终结，而是那些毫无价值的空气币将迎来末日审判。

多元退出：IPO的曙光，VC的新生？

对于加密公司来说，IPO（首次公开募股）正变得越来越可行，行业并购也能创造规模性的退出机会，代币发行不再是唯一的流动性出口。这对于那些真正有实力、有潜力的项目来说，无疑是一个好消息。

我怀疑大多数Web3风投能否适应这些新常态。据我所见，意识到这一点的机构要么已经完全退出了行业，要么已经转变为流动性基金，要么正在募集具有不同结构的新基金，以适应新的游戏规则。相反，那些一直能够支持这一新模式的公司，将在这个新的范式中蓬勃发展。

谁将胜出？全周期投资的价值回归，还是VC的最后晚餐？

A轮后的荒漠：谁来填补资金的空白？

毫无疑问，这一新格局为许多基金提供了巨大的机会。那些能够从种子轮前，到IPO期间支持创始人建设的全周期投资机构，现在可以在一个几乎没有竞争的市场中大展身手。但问题是，有多少基金真正具备这种能力？

公司治理的缺失：野蛮生长到精耕细作？

目前仅有约10家加密货币基金有能力领投A轮及后续轮次，而能够为加密货币公司提供IPO全程支持与资源的基金更是凤毛麟角。有多少基金真正重视（并可落实）规范的公司治理？又有多少深谙路演流程、投资者关系管理等环节？我认为并不多…… 但对于那些在赌场式市场中始终坚守高标准、系统化运营的基金而言，现在正迎来投资的黄金时期——当市场放任那些不够专业的基金管理人扮演天才投资者角色时，你们已悄然筑起护城河。

早期投资的转型：社区建设的虚火，PMF的真谛？

在风投市场的早期阶段，种子轮前期的投资者角色也在发生变化。过去，许多种子轮前期及种子轮的投资人只需早期介入，为社区建设和心智份额增长提供建议，就能在产品真正成型前实现退出。但如今我认为，早期投资者必须更擅长帮助企业寻找产品市场契合点（PMF）、迭代产品、与用户对话等实际工作，而不是急于推动项目上线变现。

代币发行：是饮鸩止渴，还是釜底抽薪？

关于这一点还有最后一点思考。我记得2023年在CSX的一次演讲中，有人建议项目在推出代币之前先找到PMF——难以置信的是，这个观点当时在我们行业竟存在争议。所幸随着对基本面的日益重视，这种观念正在转变，这将促使行业构建更多经得起考验的真实业务。值得注意的是，目前关于”微型”代币发行的讨论和实验正在兴起，该方案旨在让团队仅获取必要的基建资金，我认为这种路径的可行性尚待验证，但保持开放探索态度总是好的。

拥抱成熟：加密行业的成人礼，VC的成人测试？

加密货币的成熟化绝非消极趋势。相反，这项追求主流采用与长期发展的技术，正在经历必要的进化。如今构建的项目比早期企业更具实质价值——它们更专注于解决现实问题，也更有可能创造持久价值。

对风投机构而言，这场转型既是挑战也是机遇。那些能调整投资模型以适应更长周期、聚焦基本面而非炒作、提供超越资金的真实价值的机构，将在这个新格局中蓬勃发展。而固守陈旧策略的投资者将日益被市场淘汰——精明的创业者正纷纷选择能与新环境最匹配的基金合作。

加密行业正在走向成熟。留给风投机构的问题是：你们能否与之共同成长？还是会被无情地扫进历史的垃圾堆？